范围:36 氪 Pitchhub 2026 (1-5 月) 中前沿技术 (188) + 工具软件 (17) 行业,合计 201 条(占全市场 18%)。
一句话:钱在三条线
- 大模型(5 家头部) — 月之暗面 20 亿美元 D 轮一枝独秀,阶跃 / 智谱 / 百川 / 零一谨慎进
- 具身智能(爆发期) — B/A 轮 5+ 笔过 10 亿,千寻 / 自变量 / 灵心巧手 / 极佳视界 / 逐际动力
- 量子 / 算力 / AI for X 应用层 — 玻色量子 / 九州星际 / 光轮智能 / 爱诗科技
大模型:头部锁定 + 二线退出
月之暗面 = 唯一"双轮 20 亿美元级"公司
| 日期 | 轮次 | 金额 |
|---|---|---|
| 2026-02-19 | C+ 轮 | 超 7 亿美元 |
| 2026-05-06 | D 轮 | 20 亿美元 |
合计 27 亿美元 单年。2026-05 D 轮是国内大模型公司单笔最大融资,直接拉开和阶跃 / 智谱的距离。
其他大模型公司动作
| 公司 | 2026 H1 动作 | 备注 |
|---|---|---|
| 阶跃星辰 | 2026-01-26 B+ 50 亿人民币 | 多模态 + 端到端语音,与火山合作 |
| MiniMax | 2026-01-09 港股 IPO 48.18 亿港元 | 早于 OpenAI 上市,中国大模型第一股 |
| 智谱 | 无 36 氪披露大单 | 转 B 端(政务 / 央企)+ 国资轮 |
| 百川 | 无 36 氪披露大单 | 转医疗大模型 |
| 零一万物 | 无 36 氪披露大单 | 已传 pivot |
Why "5 家头部锁定 + 二线退出":训练 GPU 集群 + 数据成本 > 10 亿美元/年门槛,二线公司已经追不上 Scaling。月之暗面靠 Kimi C 端日活 + 阿里战投支撑,MiniMax 靠 Talkie 海外营收上市。
MiniMax IPO 的特殊意义
2026-01-09 港股 IPO 48 亿港元(≈ 6 亿美元)。这是 2026 年大模型公司全球第一个 IPO(美股 OpenAI 上市要 Q3-Q4)。意味:
- 港交所 18C 章接受未盈利大模型公司
- 中国 AI 公司海外 IPO 路径打开
- 估值锚定:48 亿港元市值,远低于美元基金一二级估值的 100 亿美元
具身智能:2026 H1 的真主角
国内具身智能 / 人形机器人公司 2026 H1 集中拿大钱。5 家公司单轮过 15 亿人民币:
| 公司 | 日期 | 轮次 | 金额 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 自变量机器人 | 2026-04-20 | B 轮 | 近 20 亿人民币 | 双臂操作大模型 |
| 千寻智能 | 2026-02-24 | A 轮 | 20 亿人民币 | A 轮即融 20 亿,极罕见 |
| 千寻智能 | 2026-04-07 | A+ 轮 | 10 亿人民币 | 同一公司 2 个月再融 |
| 极佳视界 | 2026-04-16 | B 轮 | 近 15 亿人民币 | 灵巧手 |
| 极佳视界 | 2026-03-05 | Pre-B 轮 | 近 10 亿人民币 | 同公司 1 月前 |
| 灵心巧手 | 2026-02-12 | B 轮 | 15 亿人民币 | 灵巧手 |
| 逐际动力 | 2026-02-02 | B 轮 | 2 亿美元 | 全身控制 |
| 光轮智能 | 2026-03-11 | A+ 轮 | 10 亿人民币 | 合成数据 |
| 沃兰特航空 | 2026-04-27 | C 轮 | 3 亿美元 | eVTOL 低空 |
Why 具身智能爆发:
- 大模型外的"未被锁定头部"赛道,VC 有"赌错过了大模型"的 FOMO
- 国家政策定调("具身智能"写入 2025 政府工作报告)
- 硬件供应链 / GPU 训练成本可控(单台原型 ¥100 万级 vs 大模型集群 $10 亿级)
- 退出预期:5 年内 IPO 概率高(对标 Figure / Optimus / 1X)
Why 千寻智能 2 个月连发 A + A+:股权连续融资是热项目特征,A 轮 20 亿后 A+ 再融 10 亿 = 2026 H1 总融 30 亿人民币(约 4 亿美元)。
量子算力 + AI for X 应用层
| 公司 | 日期 | 轮次 | 金额 | 备注 |
|---|---|---|---|---|
| 玻色量子 | 2026-03-31 | B 轮 | 10 亿人民币 | 量子相干光计算 |
| 九州星际 | 2026-04-03 | 战略融资 | 10 亿人民币 | AI 视频生成 |
| 爱诗科技 | 2026-03-12 | C 轮 | 3 亿美元 | PixVerse,AI 视频海外用户多 |
| 科大讯飞 | 2026-04-22 | 定向增发 | 约 40 亿人民币 | A 股上市公司补血 |
Why 应用层占比低:
- 36 氪关注公司层而非工具层,大量 AI 应用初创(< 1 亿融资)未上 pitchhub
- 应用层早期融资多个人 / 天使,常"未透露"
国资 vs 美元基金的画像差异
国资偏好(具身智能 + 制造)
| 国资机构 | 2026 H1 在 AI 赛道动作 |
|---|---|
| 成都科创投 | 千寻智能 / 玻色量子 |
| 苏州元禾 | 自变量 / 极佳视界 |
| 深创投 | 阶跃 / 月之暗面 |
| 中科创星 | 玻色量子 / 光轮智能(中科院系硬科技偏好) |
| 国调基金 | 月之暗面 D 轮 |
美元基金偏好(头部锚定)
| 美元基金 | 2026 H1 动作 |
|---|---|
| 红杉中国 | 月之暗面 D 轮 / 千寻 |
| 高瓴 | 月之暗面 / 阶跃 |
| 启明创投 | 灵心巧手 / 极佳视界 |
| 顺为 | 自变量 / 极佳视界 |
| 五源 | 千寻 / 光轮 |
Why 国资 + 美元一起出现:2026 H1 大额 AI deal 普遍是"国资领投 + 美元跟投"的 syndicate 结构,既要政治正确(国资入场)又要专业判断(美元基金看赛道)。
AI 公司被 36 氪打"前沿技术"标签的边界
36 氪的行业标签不严格,有些是 AI 但分到了别的行业:
- MiniMax(物联网/硬件):因为有 Talkie 实体产品
- 阶跃星辰(文化娱乐):因为做了 AI 智能体应用
- 酷家乐 / Coohom(企业服务 + 前沿技术):3D 设计 SaaS + AI 生成
- 科大讯飞(前沿技术):上市公司 ASR/TTS,实际更接近"成熟科技"
如果按"广义 AI"(含被分到别处的)估算,2026 H1 真实 AI 融资约 220-240 条,占总 20%。
三个判断
1. AI 不是"赛道",是"应用工具"
2026 H1 真正的"AI 公司大额融资"只有 ~30 条(月之暗面 / 阶跃 / 具身智能 + 量子 7-8 家)。其余 170+ "前沿技术" 是 AI 应用 / 工具 / 数据基础设施。AI 不是独立赛道,而是嵌入到每个行业的能力。
2. 大模型 winner-take-most
2026 H1 大模型公司:
- 1 家拉开(月之暗面)
- 2-3 家维持(阶跃 / MiniMax / 智谱)
- 5+ 家退出 / pivot
未来 12 个月这个格局应该稳定,二线公司不再有"训大模型"机会。
3. 具身智能 = 上一代 AI 应用层的钱重新流向
VC 错过大模型后,把"AI 时代赌注"重新放在具身智能上。单笔金额 已经比 AI 应用层大一个数量级(B 轮 15-20 亿人民币 vs AI 应用 A 轮 1-3 亿)。
风险:具身智能商业化路径不清晰(C 端贵,B 端慢),5 年内能否退出待观察。
数据查询
详见 sources/reference/36kr-pitchhub-2026/ （本地参考资料）:
- 月之暗面 D 轮:
events/<projectId>/summary.md（本地参考资料） + articles/(关联 36 氪深度报道) - 千寻智能 / 自变量 / 极佳视界 同上
- 全量过滤行业:
grep -l '前沿技术' events/*/summary.md
跨 wiki 参考
- 抓取方法:36 氪 Pitchhub 抓取方法论
- 全行业总览:中国创投 2026 H1 全景快照
- 王凯视角的 AI 行业判断:王凯 AI 行业判断与大公司竞争格局观察
- newtype 视角的 Agent 市场:AI Agent 市场投资趋势 2025(数据报告)
截至 2026-05-19,大模型 / 具身智能赛道 Q3-Q4 数据待补。