范围:36 氪 Pitchhub 2026 (1-5 月) 中 IPO 57 条 + 并购/合并 55 条 + 战略融资 59 条(部分含并购性质)= 171 条退出端事件(占全市场 15%)。
一句话:退出端的三个特征
- 港股 IPO 集中 — 40% 的 IPO 以港元计价,18C 章对未盈利科技公司开闸
- 跨境并购 = 单笔最大钱 — 5 笔 60 亿+ 都是并购(Silicon Labs / 拓臻 / 沐瞳),美元基金 + MNC 主导
- 国资并购重组 — 华钰 / 荆宜高速 / 法兰泰克等中型并购都是地方国资资产重组
IPO Top 20
| 日期 | 项目 | 金额 | 行业 |
|---|---|---|---|
| 2026-04-21 | 胜宏科技 | 201.17 亿港元 (≈ 26 亿美元) | 传统制造 (PCB) |
| 2026-02-06 | 牧原股份 | 106.84 亿港元 | 农林牧渔 (生猪) |
| 2026-02-03 | 东鹏饮料 | 101.41 亿港元 | 消费电商 (饮料) |
| 2026-02-09 | 澜起科技 | 70.43 亿港元 | 先进制造 (DDR 接口芯片) |
| 2026-04-21 | 盛合晶微 | 50.28 亿人民币 | 先进制造 (Chiplet 封装) |
| 2026-02-11 | 先导智能 | 49.31 亿港元 | 企业服务 (锂电池设备) |
| 2026-02-06 | 大族数控 | 48.33 亿港元 | 先进制造 (激光设备) |
| 2026-01-09 | MiniMax | 48.18 亿港元 | 物联网/硬件 (大模型) |
| 2026-01-13 | 兆易创新 | 46.84 亿港元 | 先进制造 (存储芯片) |
| 2026-04-23 | 华勤通讯 | 45.49 亿港元 | 先进制造 (ODM) |
| 2026-01-28 | 鸣鸣很忙 | 36.70 亿港元 | 消费电商 (零食) |
| 2026-04-17 | 长光辰芯 | 26.04 亿港元 | 先进制造 (CMOS 图像传感器) |
| 2026-03-25 | 合肥视涯 | 22.68 亿人民币 | 先进制造 (Micro-OLED) |
| 2026-05-18 | 天海电子 | 21.48 亿人民币 | 汽车出行 (车规电子) |
| 2026-03-25 | 成都宏明电子 | 21.17 亿人民币 | 智能硬件 (电容) |
| 2026-01-09 | 瑞博生物 | 18.32 亿港元 | 医疗健康 (小核酸药) |
| 2026-04-17 | Coohom Cloud (酷家乐) | 12.24 亿港元 | 前沿技术 + 企业服务 |
| 2026-03-06 | 苏州固德电材 | 12.01 亿人民币 | 医用材料 |
| 2026-01-08 | 精锋医疗 | 11.99 亿港元 | 医疗健康 (手术机器人) |
| 2026-05-06 | 可孚医疗 | 10.62 亿港元 | 医疗健康 (家用医疗) |
并购 Top 15
| 日期 | 项目 | 金额 | 行业 |
|---|---|---|---|
| 2026-02-09 | Silicon Labs 中国 | 约 75 亿美元 | 先进制造 (半导体业务剥离) |
| 2026-03-25 | 拓臻生物 | 60 亿美元 | 医疗健康 (创新药 license-out 并购) |
| 2026-03-20 | 沐瞳游戏 | 超 60 亿美元 | 体育游戏 (移动游戏出海公司) |
| 2026-02-06 | 叮咚买菜 | 7.17 亿美元 | 消费电商 (生鲜电商) |
| 2026-01-27 | 正午阳光影业 | 46 亿人民币 | 文化娱乐 (影视) |
| 2026-04-10 | 华钰矿业 | 25.12 亿人民币 | 传统制造 (矿业 - 国资) |
| 2026-03-03 | 荆宜高速 | 24.09 亿人民币 | 汽车出行 (高速 - 国资) |
| 2026-03-12 | 华铂再生资源 | 14.15 亿人民币 | 传统制造 (有色循环) |
| 2026-03-30 | 一道新能 | 12.58 亿人民币 | 能源环保 (光伏组件) |
| 2026-03-03 | 法兰泰克 | 11.41 亿人民币 | 先进制造 (起重机械 - 国资) |
| 2026-04-09 | 百花医药 | 8.9 亿人民币 | 医疗健康 (中药资源) |
| 2026-01-26 | 奥科宁克 | 9090 万美元 | 传统制造 |
| 2026-04-21 | 泽联科技 | 6.05 亿人民币 | 企业服务 |
| 2026-04-10 | 光为科技 | 5.1 亿人民币 | 前沿技术 |
| 2026-03-25 | 慧能泰 | 4 亿人民币 | 先进制造 |
5 笔 60 亿+ 的深读
1. Silicon Labs 中国(2026-02-09)— 75 亿美元
事件:美国 Silicon Labs(纳斯达克上市,NASDAQ: SLAB)中国业务整体剥离,被国内财团并购,估值约 75 亿美元。
Why 重要:
- 过去 24 个月最大跨境并购单笔
- 中美脱钩具体例:海外半导体公司中国业务"原地国产化"(资产、团队、客户全保留,只换股东)
- 信号:更多海外半导体 / 科技公司将走类似路径(国内财团 + 国资 + 美元基金 syndicate)
2. 拓臻生物(2026-03-25)— 60 亿美元
详见 中国医疗健康融资 2026 H1 深读 中"拓臻 60 亿美元并购 — 创新药出海里程碑"节。
3. 沐瞳游戏(2026-03-20)— 超 60 亿美元
事件:沐瞳科技(《无尽对决 MLBB》全球数亿月活)被收购,估值超 60 亿美元。
Why 罕见:
- 2026 H1 唯一体育游戏类大单
- 中国游戏出海公司的成功范本(沐瞳团队北京 + 上海,海外 SLG/MOBA 头部)
- 让"游戏出海公司是否能值这个钱"的争论暂时画句号
4. 胜宏科技港股 IPO(2026-04-21)— 201 亿港元
事件:深圳胜宏科技(PCB 制造)港股 IPO,募资 201 亿港元(约 26 亿美元)。
Why 大:
- 2026 H1 IPO 单笔最大
- AI 服务器 / GPU 集群 PCB 需求爆发的直接受益者
- 4 月同月还有"基石投资轮" 9.97 亿美元(IPO 前的锚定投资)
5. 月之暗面 D 轮 20 亿美元
详见 中国 AI / 前沿技术融资 2026 H1 深读。技术上不是退出,但金额接近"上市前最后一轮"，列在此对照。
港股 IPO 集中度
57 笔 IPO 中 23 笔以港元计价(40%);若加上同期香港上市但用人民币标的几个(如盛合晶微 50 亿人民币也在港股),合计可能接近 50%。
港股 IPO 全行业分布:
- 先进制造:6 笔(澜起 / 兆易 / 长光辰芯 / 华勤 / 大族数控 / 先导)
- 医疗健康:5 笔(瑞博 / 精锋 / 可孚 / 北芯 等)
- 消费电商:3 笔(牧原 / 东鹏 / 鸣鸣很忙)
- 前沿技术 / AI:2 笔(MiniMax / 酷家乐 Coohom)
- 农林牧渔 / 其他:7 笔
Why 港股 18C / 18A 成主战场:
- 18A (2018-):生物科技未盈利可上 — 医疗专用
- 18C (2023-):特专科技未盈利可上(AI / 半导体 / 新能源)
- A 股 2024 起对未盈利科技公司收紧
- 美股 2024 起退市潮(滴滴 / 拼多多财报合规风险)
- 港股 估值低但确定性最高,3-6 个月可挂牌
并购的三种模式
Mode A:跨境收购 / MNC 入华(单笔最大)
代表:Silicon Labs 中国 75 亿美元 / 拓臻 60 亿美元
特征:海外公司中国业务剥离、或中国 biotech 被海外 MNC 整体收购。美元金额,财团并购。
Mode B:中国出海公司被海外收购(罕见但大)
代表:沐瞳游戏 60 亿美元(类型猜测,具体收购方需查证)
特征:中国团队 / 海外营收,被海外公司 / 财团收购。
Mode C:地方国资资产重组(笔数多但金额中)
代表:华钰矿业 25 亿 / 荆宜高速 24 亿 / 法兰泰克 11 亿 / 一道新能 12 亿
特征:
- 人民币计价
- 国资 → 国资 内部腾挪(地方政府重组旗下资产)
- 多在"传统制造" / "汽车出行" / "能源环保" 行业
- 不创造 VC 退出,但是 36 氪覆盖的合规 deal
Mode D:产业链整合 / 上市公司收购
代表:百花医药并购中药资产 8.9 亿 / 光为科技 5.1 亿
特征:已上市公司用 stock-for-stock 或现金收购产业链上下游 / 同业。
战略融资 59 条 = 部分并购的"美名"
"战略融资"在 36 氪标签里相当含糊,包含:
- 真正的战略投资人(腾讯 / 阿里 / 字节 / 国资战投)
- 实质是控股变更但未走并购通道
- 老股转让(secondary)
- 债权 / 收益权工具
实际是退出端的 deal 应该有 ~ 20-30 条混在 59 条战略融资里(需逐条审,本 wiki 暂未细切)。
三个判断
1. 港股是 2026 中国 VC 唯一可控退出窗口
A 股:周期太长(2-3 年)+ 未盈利收紧 美股:退市潮 + 中概股估值低 港股:18A / 18C / 主板 = 6-12 个月可挂牌,估值低但确定
VC 应该把"退出预期"全压在港股上。
2. 60 亿美元级"大单"全是并购
5 笔过 60 亿美元(Silicon Labs / 拓臻 / 沐瞳 / 胜宏 IPO 26 亿美元 / 月之暗面 D 20 亿美元)中 IPO 才 1 笔。真正的大钱发生在并购,意味着:
- 头部公司退出不靠 IPO 而靠 MNC 收购
- 创业者 ROI 预期:做行业前 5 → 等海外 MNC 收购,而不是死磕上市
3. 中型并购全是国资重组,VC 不参与
55 笔并购中除了 4-5 笔跨境美元大单,其余都是国资 → 国资 / 地方政府主导 / 上市公司整合。VC 实际"被并购退出" deal 不到 10 笔。
Why:中型公司价值 1-5 亿美元区间,A 股 / 港股 IPO 估值高,还是上市更香;只有头部 30 亿美元+ 公司,IPO 时间长 → 选并购退出。
跨 wiki 参考
- 全行业总览:中国创投 2026 H1 全景快照
- AI 退出端:中国 AI / 前沿技术融资 2026 H1 深读 - MiniMax IPO / 月之暗面
- 医疗退出端:中国医疗健康融资 2026 H1 深读 - 拓臻 60 亿美元并购 / 港股 18A
- 抓取方法:36 氪 Pitchhub 抓取方法论
数据局限
- "战略融资"是混合标签,需要逐条审才能拆出真并购成分
- 沐瞳游戏收购方未在 36 氪报道明示,需查海外媒体
- A 股定向增发(22 笔)技术上是融资不是退出,但金额大,列了部分
截至 2026-05-19,Q3 港股 IPO 旺季再补一轮数据。